¿Preocupaciones de Burbuja? 🫧
Sí, vuelven los fantasmas del pasado. Los inversores comienzan a ver indicios de burbuja en las valoraciones de los activos, y mientras tanto nosotros pagamos el pato de los aranceles de Trump.
La última caída del mercado se está atribuyendo a la escalada de la guerra comercial. Los aranceles están acaparando los titulares, junto con pronósticos de PIB en descenso. Pero bajo la superficie, crece la preocupación por las valoraciones y las ganancias.
Sí, principalmente hablo del mercado de EE.UU., pero confía en nosotros, esto importa en todo el mundo.
🎢 Turbulencias por los aranceles y valoraciones de las Tech
A principios de febrero, los estrategas de Bank of America advirtieron que las acciones de growth en EE.UU. estaban claramente en territorio de burbuja.
¿Deberíamos fiarnos?
Mira, lo cierto es que no lo sé. Nadie vio venir la burbuja del 2008 (más bien NO QUISIERON verla venir). Normalmente, solo nos enteramos por estas entidades de lo que ellos quieren que nos enteremos, alineado con sus intereses.
Uno de los indicadores que señalaron fue la relación entre la capitalización de mercado de empresas estadounidenses vs. empresas extranjeras, que en ese momento estaba 3.3 desviaciones estándar por encima de su promedio histórico.
Como puedes ver, para ponerlo en contexto, en los picos de las burbujas de los años 60 y 90, la relación estaba por debajo de 1.3 desviaciones estándar sobre su media.
El informe sugirió que las acciones de crecimiento podrían arrastrar al S&P 500 hasta un 40% a la baja si la burbuja se desinflara. Para ser claros, Bank of America no estaba prediciendo un colapso inminente, sino advirtiendo sobre el riesgo que representan las valoraciones actuales.
Además, los constantes cambios de postura respecto a los aranceles, la incertidumbre futura y la caída en la confianza del consumidor han acabado con la búsqueda de riesgo por parte de los inversores.
Cuando el apetito por el riesgo desaparece, las primeras acciones en ser golpeadas son aquellas que han sido impulsadas por el dinero especulativo. El gráfico a continuación muestra cómo los líderes del mercado del año pasado rápidamente se convirtieron en los más castigados.
Por otro lado, algunos de los mercados con peor desempeño el año pasado han sido beneficiados por la rotación de capital y la debilidad del dólar. El gráfico muestra ETFs denominados en USD - en su mayoría de los índices iShares MSCI, salvo que se indique lo contrario.
El análisis de Bank of America también destacó la influencia de la inversión pasiva (es decir, los ETFs) en la estructura actual de los principales índices.
En los años 90, la inversión pasiva apenas estaba en sus inicios, y en 2008 apenas comenzaba a despegar. Por lo tanto, nunca había sido un factor clave en grandes sacudidas del mercado hasta ahora.
Antes de la llegada de la inversión pasiva, la mayor parte del dinero en el mercado era gestionado activamente.
• El nuevo dinero fluía hacia las acciones que los gestores de fondos elegían, basándose en valoraciones y perspectivas de crecimiento.
• Si creían que una acción estaba sobrevalorada, la vendían y compraban otra con mejor relación calidad-precio.
• Aunque muchas veces no lograban superar a los índices, así era como funcionaba el mercado y cómo se determinaban generalmente los precios de las acciones.
El Auge de la Inversión Pasiva: Fondos Indexados
✨ La inversión pasiva dirige el nuevo dinero hacia las empresas más grandes de un índice.
Las decisiones activas de inversores individuales, gestores activos y hedge funds aún afectan los precios, pero una gran parte del ahorro global fluye hacia fondos pasivos.
📌 Los fondos pasivos tienden a reforzar el statu quo, ayudando a que las empresas que ya tienen un gran rendimiento sigan superando el mercado.
Hasta ahora, ha funcionado muy bien, pero eso no significa que siempre será así.
La buena noticia es que no estás obligado a invertir en ETFs. Puedes elegir empresas individuales en función de sus propios méritos.
🔄 Bien, ahora volvamos a las valoraciones…
Actualmente, el promedio ponderado del P/E del mercado en EE.UU. es prácticamente idéntico al promedio de 10 años, que es 28.4x.
Sin embargo, el sector tecnológico de EE.UU. tiene ahora un P/E de 41.8x, lo que es significativamente más alto que su promedio de 10 años de 33.3x.
Hay dos aspectos clave a considerar sobre estos ratios:
🦠 El promedio ha sido arrastrado hacia arriba por la pandemia de Covid, cuando las ganancias colapsaron durante varios trimestres. Sin ese período, los promedios serían más bajos.
📈 Durante la mayor parte de los últimos 10 años, las acciones de EE.UU. han sido consideradas caras. El promedio de 10 años es notablemente más alto que en cualquier otro período anterior.
Basándonos en los datos históricos, no hay duda de que el mercado estadounidense está valorado con un optimismo extremo.
Sin embargo, también hay otro lado del argumento:
Los gigantes del índice, como Microsoft, Alphabet, etc., son muy diferentes a los líderes del mercado del pasado. Son más rentables, crecen más rápido y tienen muy poca deuda. Además, son menos intensivos en capital—bueno, lo eran hasta que empezaron a gastar cientos de miles de millones en GPUs.
🤖 Si la IA generativa cumple sus promesas, el crecimiento de las ganancias podría acelerarse durante un período prolongado.
En resumen, hay mucho en juego en la apuesta por la IA.
Earnings season is open!
La temporada de resultados comenzó de forma moderada, pero las previsiones de minoristas y aerolíneas (que se informaron más tarde) sugieren que la demanda del consumidor se está debilitando (como mencionamos en las noticias).
Durante la temporada de ganancias, es normal que los analistas ajusten a la baja sus estimaciones para el trimestre en curso.
📉 Esta vez, las estimaciones de EPS fueron reducidas en un 3.5% durante enero y febrero, según FactSet. Eso es más de lo habitual, y podrían ser recortadas aún más antes de que termine marzo.
Actualmente, las estimaciones de EPS para el Q1 apuntan a la primera caída trimestral en cinco trimestres.
Las previsiones para todo el año eran optimistas al comienzo de 2024, pero ahora todo dependerá del desempeño en la segunda mitad del año.
En el frente de la IA, los inversores quieren ver adopción real por parte de los usuarios finales.
Los hiperescaladores han estado construyendo la infraestructura durante dos años, pero ahora es momento de que las aplicaciones comiencen a generar crecimiento en los ingresos.
Sin embargo, dos de las empresas mejor posicionadas para hacerlo, Adobe y Salesforce, decepcionaron a los inversores con sus ingresos del Q4 y sus previsiones.
📉 Esto no significa que no vayan a cumplir en el futuro, pero por ahora, la incertidumbre sigue presente.
🏛️ ¿Qué Está Intentando Hacer Donald Trump Realmente?
Volviendo a los aranceles, la postura antagónica e impredecible de Donald Trump en su política comercial ha dejado a muchos preguntándose cuál es su verdadero objetivo.
📊 La mayoría de los economistas coinciden en que el uso generalizado de aranceles es contraproducente y genera inflación.
Ahora, muchos creen que las acciones de Trump son deliberadas. Han surgido varias teorías, entre ellas:
🫷 Presionar a los socios comerciales para obligarlos a reducir sus propios aranceles sobre las importaciones de EE.UU.
🔄 Forzar un reinicio de la economía, desplazando las inversiones de la especulación a la economía real.
📉 Provocar una recesión para forzar la reducción de tasas de interés.
No podemos saber con certeza cuáles son sus intenciones, pero vale la pena considerar el impacto potencial de la tercera teoría.
Un mercado bajista sostenido, una recesión o una crisis financiera permitirían a la Fed recortar tasas
Tasas más bajas traerían consigo varios efectos:
💰 EE.UU. podría refinanciar su deuda a tasas más bajas, reduciendo los pagos de intereses y fortaleciendo el argumento para recortes de impuestos.
💵 El dólar se debilitaría, haciendo que las exportaciones de EE.UU. sean más competitivas y encareciendo las importaciones, lo que se sumaría al impacto de los aranceles.
🏘️ Reiniciaría el mercado inmobiliario, haciendo que la compra de vivienda sea más asequible.
📈 Podría ser positivo para las industrias en crecimiento, pero solo después de un período de dolor económico.
💸 El “Fed Put” y el “Trump Put”
Cuando Trump fue elegido, algunos analistas sugirieron que existía un “Trump Put” además del “Fed Put”.
• El “Fed Put” implica que la Fed bajará las tasas de interés si hay una crisis financiera o recesión.
• El “Trump Put” sugiere que Trump cambiará de rumbo si el mercado de valores cae demasiado.
📉 Con el S&P 500 cayendo un 10%, Trump aún no ha reaccionado.
¿Será el 20% la cifra mágica? Tal vez sí, tal vez no. Por ahora, seguimos jugando a la bola de cristal.
💡 Reflexión: Hay Más de una Forma de Diversificar
Los inversores enfrentan nuevamente un período de gran incertidumbre, especialmente en lo que respecta a las acciones de EE.UU., el sector tecnológico y las acciones de crecimiento.
Pero podría ser el momento en que sectores y mercados que han estado rezagados comiencen a destacar.
📊 La diversificación se considera un principio fundamental en la gestión del riesgo. Sin embargo, algunos inversores exitosos rechazan esta idea, argumentando que es mejor centrarse en un pequeño grupo de inversiones de alta convicción.
📌 Su lógica tiene sentido:
✅ Te mantiene enfocado en lo que realmente importa.
✅ Es más fácil hacer un seguimiento de unas pocas empresas.
✅ Te obliga a invertir solo en ideas con alta convicción.
Los que diversificamos
Existen argumentos en contra de esta estrategia, especialmente para los inversores individuales:
📈 Los grandes inversores como Warren Buffett suelen evitar empresas de crecimiento con altas expectativas. Ellos prefieren compañías con valoraciones más conservadoras, lo que limita el riesgo a la baja.
🏭🛬 Algunos inversores expertos se especializan en industrias concretas o viajan por el mundo reuniéndose con equipos de gestión. Tienen recursos y tiempo para analizar sus inversiones con mucho más detalle que un inversor individual.
🔻 Muchos de estos inversores pueden permitirse grandes caídas temporales del 80% en sus inversiones, porque manejan capital que no necesitan a corto plazo.
Entonces, ¿qué podemos hacer los inversores de a pie?
Aquí algunas ideas que pueden ayudar a equilibrar la diversificación sin caer en trampas:
🚨 El error que debes evitar al diversificar:
❗ Tener una cartera “diversificada” pero con exposición a los mismos riesgos. (Por ejemplo, un portafolio lleno de acciones tecnológicas).
Factores clave para una diversificación inteligente:
🌍 Regiones y países – No pongas todos tus activos en un solo mercado.
🏭 Sectores e industrias – La IA y la ciberseguridad son populares, pero ¿qué más hay en tu portafolio?
💱 Divisas – La fortaleza del USD frente a otras monedas puede afectar tus rendimientos.
📈 Inflación y tasas de interés – Algunas inversiones se benefician de la inflación, mientras que otras sufren en ese entorno.
⚡ Precios de la energía – Factor clave en los ciclos del mercado que no deberías ignorar.
Finalmente, considera las valoraciones y expectativas:
📊 Acciones infravaloradas con bajas expectativas.
☀️ Acciones “caras” pero con fuertes perspectivas de crecimiento.
⚖️ Acciones con valoración justa y crecimiento sostenible.
✨ Las tres categorías pueden generar buenos retornos con el tiempo, pero su desempeño variará según el contexto del mercado.
Por eso es fundamental tener una narrativa clara y una estimación de valor justo detrás de cada inversión.
✅ Esto hará que la toma de decisiones para comprar, mantener o vender sea mucho más fácil y racional.
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Un abrazo y feliz semana.