Protegiendo el Capital con la Estrategia de Portfolio All-Weather
"La volatilidad es a menudo un síntoma de riesgo, pero no es un riesgo en sí misma. La volatilidad oscurece el futuro, pero no necesariamente determina el futuro.” – Peter Bernstein
He estado descansando pero me he agobiado.
El Mercado cambia más rápido de tendencia que yo de calzoncillos.
(Yo me los cambio diariamente, pero sé que soy una excepción, caballeros).
Y no podía dejaros sin una herramienta de esas que gente más inteligente que yo va dejando GRATIS.
Y YO TAMBIÉN TE LO DOY GRATIS.
Así, por la puta cara.
Disfrútala.
⛈️ Una Estrategia para Mercados Caóticos
Había una vez un portafolio que era el estándar de oro para la asignación de activos: el famoso 60/40.
60% en acciones para crecimiento
40% en bonos para ingresos y protección ante caídas.
Simple, efectivo y ampliamente utilizado.
Bueno, esto último no. Porque tú no lo utilizas.
Canelo.
Luego llegó un enfoque algo matizado: el risk parity (paridad de riesgo).
En lugar de dividir los activos por cantidad en dólares, se enfoca en balancear la contribución al riesgo de cada clase de activo, generalmente medida por la volatilidad.
Ese cambio abrió la puerta a una gama más variada de activos, incluyendo materias primas, bienes raíces, bonos indexados a la inflación y alternativos.
Para evitar que los activos de menor volatilidad (como los bonos) se queden atrás, a veces se utiliza apalancamiento para incrementar su impacto. Puede sonar técnico, pero el principio es sencillo: diversificar el riesgo, no solo los activos.
💡 Esa es la lógica detrás de la Estrategia All-Weather (Para Cualquier Clima), desarrollada hace más de 25 años por Bridgewater Associates y lanzada en 1996.
¿La idea? Construir un portafolio lo suficientemente resiliente como para soportar una variedad de entornos económicos sin sufrir demasiadas pérdidas.
🌦️ Invertir a Través de las Cuatro Estaciones
En esencia, el enfoque All-Weather (Todo Clima) está impulsado por dos fuerzas clave: el crecimiento económico y la inflación.
Cada una puede subir o bajar, y es la expectativa de esos movimientos lo que impulsa los precios de los activos. Esto crea cuatro “estaciones” económicas básicas, cada una favoreciendo diferentes tipos de inversiones.
📊 Las Cuatro Estaciones Económicas y Qué Suele Superar al Mercado:
☝️ Inflación en aumento: Las materias primas (como el petróleo y el oro) y los bonos indexados a la inflación tienden a resistir bien.
👇 Inflación en descenso / Deflación: Los bonos gubernamentales a largo plazo suelen tener un rendimiento fuerte.
📈 Crecimiento en aumento: Las acciones y otros activos orientados al crecimiento tienden a superar al mercado.
📉 Crecimiento en descenso: Los bonos del gobierno a menudo se convierten en los refugios seguros, ya que las tasas suelen bajar.
En el mundo real, a menudo vemos combinaciones de estos escenarios. CSS Analytics describe estos periodos de la siguiente manera:
👧🏼 Goldilocks: Crecimiento en aumento, inflación en descenso
🎈 Reflación: Crecimiento en aumento, inflación en aumento
✋ Estanflación: Crecimiento en descenso, inflación en aumento
💨 Deflación: Crecimiento en descenso, inflación en descenso
Mientras que los dos primeros tienden a favorecer las acciones y los activos de riesgo, los portafolios también deben tener en cuenta los entornos menos favorables como la estanflación y la deflación.
✨ La idea principal es distribuir el riesgo entre activos que históricamente han tenido buen rendimiento en cada una de las cuatro estaciones económicas.
📊 Asignaciones Típicas
Aquí tienes una distribución típica de asignación:
• Bonos del Tesoro a Largo Plazo: 40%
• Bonos del Tesoro a Medio Plazo: 15%
• Acciones: 30%
• Oro: 7.5%
• Materias primas: 7.5%
Esta combinación busca ofrecer un rendimiento más estable a lo largo de diversos ciclos del mercado. Las asignaciones deben pasar por un rebalanceo periódico, siendo esencial para mantener el equilibrio de riesgo que queremos.
Existen ETFs que invierten en estas clases de activos y están ampliamente disponibles para los inversores.
Aquí tienes un ejemplo de un portafolio All-Weather usando ETFs, todos disponibles desde 2008. Los porcentajes indican la ponderación relativa de cada ETF en el portafolio:
• SPDR S&P 500 ETF (SPY) 👉 15%
• Vanguard Total World Stock ETF (VT) 👉 15%
• iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) 👉 20%
• iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF) 👉 15%
• iShares TIPS Bond ETF (TIP) 👉 20%
• Invesco DB Commodity ETF (DBC) 👉 7.5%
• SPDR Gold Trust (GLD) 👉 7.5%
📈 Desde 2009, este portafolio ha demostrado consistencia sólida, especialmente durante las caídas del mercado.
Y ya sabes que eso es lo que más te duele. Ver las caídas y tus acciones al rojo vivo.
En marzo, State Street lanzó ALLW, un ETF basado en la estrategia All-Weather y gestionado en colaboración con Bridgewater Associates.
A diferencia de la versión básica, ALLW está gestionado activamente y utiliza apalancamiento.
Su última distribución de activos (al 15 de abril de 2025) suma un imponente 182% gracias precisamente a ese apalancamiento.
Not bad, huh?
El objetivo de esto es ampliar la exposición a los activos de menor volatilidad mientras se mantiene un riesgo equilibrado.
Dado que el fondo es nuevo.
Y está apalancado…
Yo de ti esperaría a ver cómo se comporta con el tiempo antes de lanzarte a invertir…
⚖️ Pros y Contras de la Estrategia All-Weather
Antes de declarar que la estrategia All-Weather es el plan maestro definitivo para cualquier portafolio, vale la pena poner las cosas en perspectiva.
Como cualquier estrategia, tiene sus cosas buenas y sus cosas malas, especialmente para los inversores más acostumbrados a carteras cargadas de acciones.
💪 Fortalezas
➡️ Basada en causa y efecto, no solo en correlaciones
Una de las mayores fortalezas de la estrategia All-Weather es que está construida sobre fundamentos económicos.
Concretamente, en cómo responden los distintos activos a los cambios en crecimiento e inflación.
😮💨 Fácil de implementar (no necesitas un doctorado)
Si te quedas con la versión básica —sin apalancamiento— la estrategia se puede implementar con ETFs de bajo coste y fácil acceso. Esto la hace accesible para inversores con capital modesto (como tú, pobre más que pobre) que buscan diversificar más allá de las acciones.
🧘 Flexible y adaptable
Hay mucho margen para ajustar la estrategia. Ya sea modificando las asignaciones de cada activo o usando diferentes clases de activos o adaptándola para exposición global.
🥶 Debilidades
📊 Rendimientos más bajos a largo plazo (la mayoría del tiempo)
El All-Weather está diseñado para reducir la volatilidad, no para maximizar el crecimiento. Los ejemplos históricos muestran rendimientos anuales del 5-7%, dependiendo del periodo que mires. Eso es sólido, pero no va a superar a una cartera cargada de acciones en un mercado alcista prolongado.
🔫 No es a prueba de balas
Un ejemplo: 2022. Tanto las acciones como los bonos cayeron juntos, afectando a las carteras All-Weather. Cuando la correlación inversa entre acciones y bonos se rompe, la estrategia pierde su defensa principal.
Ya te dije que los milagros a la virgen. Aquí invertimos.
💰 Alta dependencia de los bonos
Con una asignación tradicional que pone el 55% en bonos del Tesoro, algunos críticos argumentan que la estrategia se benefició de un histórico mercado alcista de bonos (1980-2020). Si las próximas décadas no son tan favorables para los bonos, especialmente con tasas altas durante más tiempo, esa gran asignación podría ser un lastre.
Dicho esto, la estrategia puede evolucionar. Hay alternativas a los bonos estatales, y los inversores más centrados en acciones tienen formas de adaptar el core sin renunciar completamente al potencial de crecimiento.
📈 Las Acciones Individuales También Pueden Rendir en las Cuatro Estaciones
El clásico portafolio All-Weather se apoya en grandes clases de activos como acciones, bonos y materias primas, normalmente a través de ETFs. Es simple, diversificado y fácil de gestionar.
Pero para los inversores que prefieren remangarse y construir una cartera con acciones individuales, también hay una gran oportunidad.
Si bien las acciones individuales traen más riesgo, también ofrecen mayor potencial de rentabilidad, especialmente si encuentras empresas bien posicionadas para prosperar en distintos entornos económicos.
Usando el mismo marco de las cuatro estaciones (crecimiento e inflación), así es como ciertos sectores y tipos de empresas suelen comportarse:
👧🏼 Goldilocks: Crecimiento en alza, inflación a la baja
Este es el escenario ideal para los activos de riesgo. La economía va bien, la inflación está bajo control y los sectores cíclicos brillan.
📦 Consumo Discrecional
💻 Tecnología
🏗️ Industriales
💳 Financieras
Estos sectores suelen beneficiarse de un mayor gasto de consumidores y empresas, y con baja inflación los costes se mantienen controlados.
🎈 Reflación: Crecimiento en alza, inflación en alza
El crecimiento es fuerte, pero los precios también suben. La mayoría de los sectores pueden rendir bien aquí, pero algunos destacan:
🛢️ Energía – Los precios del combustible suben con la demanda y los productores se benefician.
🏢 Inmobiliario – Los ingresos por alquileres y los valores de los activos tienden a subir con la inflación.
Este combo suele ser bueno para activos reales y sectores que pueden trasladar los costes al consumidor sin dañar la demanda.
✋ Estanflación: Crecimiento a la baja, inflación en alza
Este es más complicado. El crecimiento se desacelera mientras la inflación persiste, un desafío para muchas empresas. Pero algunas resisten:
⛏️ Productores de materias primas – Empresas que producen petróleo, metales o productos agrícolas pueden beneficiarse de precios altos, incluso si la demanda es débil.
🪙 Mineras de oro – Se benefician del estatus de refugio del oro en tiempos de incertidumbre.
🏥 Salud, 🛒 Consumo Básico, 🔌 Utilidades – Sectores defensivos clásicos que ofrecen bienes o servicios esenciales.
💨 Deflación: Crecimiento a la baja, inflación a la baja
Cuando tanto el crecimiento como los precios bajan, la seguridad y la calidad son prioridad.
💸 Acciones de dividendos de alta calidad – Especialmente en sectores como utilidades y salud, donde las ganancias son estables y la demanda constante.
📈 Acciones de crecimiento de alta calidad – Empresas con potencial de ganancias a largo plazo suelen ver subir sus valoraciones cuando bajan las tasas de interés y el valor de los flujos de caja futuros aumenta.
Estas acciones no son inmunes a la volatilidad, pero en un mundo de bajo crecimiento y bajas tasas, pueden seguir brillando, especialmente si tienen balances sólidos y poder de fijación de precios.
Conclusión: No tienes que limitarte a ETFs o índices para aplicar una mentalidad All-Weather.
Al entender cómo responden los sectores y las empresas a distintos entornos económicos, puedes construir portfolios resilientes centrados en acciones, que sigan respetando el contexto macroeconómico.
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